Крепкие связи с миром: как война меняет вектор экономического развития Украины

Banker.ua разбирался в том, насколько крепкой оказалась экономика Украины во время войны и что поможет стране начать восстанавливаться в 2023 году.

Интервью подготовлен для печатной версии журнала Banker.

Беспрецедентная поддержка для экономики Украины

Экономика Украины выдержала удары войны в течение 2022 года благодаря беспрецедентной помощи наших союзников в мире и украинскому бизнесу, что проявило невероятно устойчивость в условиях войны.

По данным НБУ, по состоянию на 1 января 2023 года международные резервы Украины составили $28,5 млрд. В декабре они выросли на 1,9% по сравнению с ноябрем 2022 года благодаря валютным поступлениям от международных партнеров и превысили интервенции Нацбанка по продаже валюты для поддержки фиксированного курса .

В целом динамику резервов в декабре 2022 года определял ряд факторов.

Во-первых, поступление в пользу правительства и выплаты за обслуживание и погашение государственного долга. На валютные счета НБУ поступило $4 468,4 млн. Из них:

▪ $2 030,3 млн – от США (через трастовый фонд Всемирного банка);

▪ $598,7 млн— от ЕС;

▪ $540,7 млн – от размещения валютных ОВГЗ;

▪ $402 млн— от Всемирного банка;

▪ $367,8 млн – от Правительства Канады;

▪ $528,9 млн – от других международных кредиторов.

Правительство Украины выплатило за обслуживание и погашение госдолга в иностранной валюте $833,9 млн. Кроме того, Украина уплатила МВФ $166,2 млн.

Во-вторых, сделки НБУ на межбанковском валютном рынке. Чистая продажа валюты регулятором в декабре 2022 года повысилась до $3 163,5 млн.

Увеличение интервенций Нацбанка по продаже валюты было связано, прежде всего, с сезонным фактором — активизацией бюджетных расходов в конце года. На валютный рынок также влиял высокий спрос бизнеса и населения на импорт альтернативных источников энергии и увеличение импорта горючего для их работы в условиях дефицита электроэнергии, вызванного террористическими атаками россии на критическую инфраструктуру нашей страны.

В-третьих, переоценка финансовых инструментов в результате изменения рыночной стоимости и курсов валют. В декабре стоимость фининструментов выросла на $231,6 млн.

В целом в 2022 году международные резервы Украины уменьшились на 7,9%.

«Ключевой фактор, который помог нашей стране пережить сложный 2022 год, — это международная финансовая помощь в размере более 30 млрд долларов, позволившая фактически профинансировать основные статьи бюджетных расходов, особенно в части социальных статей. Плюс, как это ни странно звучит, внутренний рынок. Дело в том, что наша экономическая модель заточена на налогообложение конечного потребителя (налог на добавленную стоимость, акцизы, импортные пошлины, внутренний НДС), а также зарплатные налоги, которые благодаря повышению зарплаты, в том числе и в сфере обороны, остались на достаточно высоком уровне. Даже в некоторые месяцы мы видели рост, например поступлений в пенсионный фонд»,— рассказал Banker.ua экономический эксперт, аналитик центра «Объединенная Украина» Алексей Кущ.

Он уточнил, что, с одной стороны, это «внутренний рынок, который нас «вытягивал» и в период пандемии, с другой стороны, это увеличение государственных расходов на зарплаты военным в секторе обороны. Это тоже имело значительную роль в поддержке местных бюджетов и внутренних госрезервов.

Кроме того, в прошлом году Украина получила невиданную мировую финансовую поддержку — по балансовым данным, около $32,1 млрд.

100 млн тонн товаров:  об украинском экспорте

По данным Минэкономики, объемы украинского экспорта в 2022 году достигли почти 100 млн тонн. Это первый год, когда физические объемы экспорта так важны — из-за войны и блокады наших портов на первый план в торговле вышла логистика. Так, стоимость экспорта 2022 года на 35% меньше, чем в 2021 году, а физические объемы сократились на 38,4%. Но такие результаты как для условий военного времени положительные.

«Несмотря на кризис, связанный с возможностью вывоза сырья, нам удалось решить этот вопрос. С разблокировкой одесских портов появилась возможность вывозить это сырье. В условиях войны нам удается вывозить экспортные товары и с помощью военных действий не так легко этот потенциал разрушить, тем более сырьевой аграрный. Поэтому аграрная сырьевая специализация сыграла определенную положительную роль для стабилизации внутренних цен», – объясняет Алексей Кущ.

Лидером (по объему и стоимости) является кукуруза. Экспорт этой товарной группы составил 24,99 млн тонн, стоимостью $5,94 млрд. Хоть и на 1%, но это больше, чем в 2021 году, что на фоне других показателей является отличным результатом.

Подсолнечное масло заняло второе место по стоимости экспорта – $5,46 млрд. По сравнению с 2021 годом сокращение по стоимости составило -14,4%, а в объемах -16,3% (4,29 млн тонн).

В то же время в десятку пробились семена подсолнечника. Украина экспортировала его 2,7 млн тонн стоимостью $1,255 млрд. Это в 33 раза больше, чем в 2021 году.

Географически 63% отечественного экспорта пришлось на ЕС ($27,9 млрд): в Польшу ($6,6 млрд), Румынию ($3,8 млрд), Венгрию ($2,27 млрд), Германию ($2,23 млрд) и Италию ( $1,5 млрд). За пределами ЕС крупнейшим рынком экспорта стала Турция ($2,9 млрд), опередившая Китай ($2,46 млрд). Но при этом экспорт в Турцию в пределах года сократился на 29%, а в Китай на облачные 69%.

Импорт в объемах сократился почти вдвое (-48,1%), но стоило только на 19,6%.

Потребительская инфляция ускорилась, но контролируемая

Фактическая потребительская инфляция в декабре 2022 года оказалась даже ниже прогноза. По данным Госстата, в годовом исчислении она составила 26,6% и практически не изменилась, если сравнивать с темпами роста цен в ноябре (26,5%) и октябре (26,6%). В месячном исчислении цены выросли на 0,7%. Это произошло, в частности, в результате налаживания поставок в освободившуюся Херсонскую область, расширение предложения продуктов питания и более низкого потребительского спроса в условиях отключения электроэнергии. Дополнительно, инфляцию сдерживало укрепление наличного курса гривны осенью и стабилизация инфляционных ожиданий.

Однако общее ускорение инфляции в прошлом году, прежде всего, вызвано последствиями военной агрессии России: разрушение предприятий и инфраструктуры, нарушение производства и цепей снабжения, рост производственных затрат бизнеса, ситуативный ажиотажный спрос на отдельные товары и услуги. Влияли и косвенные последствия войны, в частности, курсовые эффекты и ухудшение в течение года ожиданий населения и бизнеса. Кроме того, на цены в Украине давило глобальное ускорение инфляции — именно в 2022 году большинство стран обновили многолетние инфляционные максимумы.

Несмотря на войну и высокую мировую инфляцию фактические темпы роста цен в Украине оставались контролируемыми, а инфляционное давление в последние месяцы прошлого года стабилизировалось. Обеспечить сравнительно умеренную инфляционную динамику удалось благодаря антикризисным мерам НБУ и Правительства при поддержке международных партнеров и, конечно, успешным действиям украинской армии, не только остановившей российское наступление, но и освобождающей украинские земли.

НБУ прогнозирует умеренное замедление инфляции в Украине в 2023 году, чему будет способствовать последовательная экономическая политика при поддержке международных партнеров и замедлении мировой инфляции, но все же инфляция у нас еще будет достаточно высокой.

Состояние финсектора

В настоящее время условия работы финучреждений в Украине остаются сложными. Несмотря на это, финансовый сектор работает бесперебойно: платежи производятся своевременно, а клиенты имеют беспрепятственный доступ к собственным средствам. Однако последствия масштабных ракетных обстрелов замедляют темпы роста спроса на банковские услуги и влекут за собой дополнительные кредитные и операционные расходы.

Несмотря на перебои в снабжении электроэнергией, финучреждения продолжают работать. Они приняли меры, позволяющие предоставлять услуги даже в условиях длительных блекаутов. Но, усиливая собственную устойчивость к операционным рискам, они несут существенные потери, в частности из-за затрат на дополнительное оборудование отделений.

В целом к концу 2022 года количество участников небанковского финансового рынка уменьшилось с 1 522 (по состоянию на 30 ноября) до 1 459 (по состоянию на 31 декабря). Число банков не изменилось и составляет 67.

К вопросу о ликвидности банков

Банковская система в целом оставалась высоколиквидной с начала полномасштабной войны, а по отдельным показателям ликвидность достигла рекордных уровней. Кроме сохранения доверия вкладчиков к банкам, этому способствуют регулярные и значительные поступления государственных выплат на банковские счета населения. Приток новых средств в сектор неравномерен: основные объемы оседают на текущих счетах в государственных банках.

Рентабельность капитала за 9 месяцев 2022 года составила 4,3% по сравнению с 32,1% год назад. Такая динамика в значительной степени обусловлена ростом отчислений в резервы под понесенный и ожидаемый ущерб в результате войны. С начала года банки сформировали резервы объемом 99 млрд грн, из них за март-сентябрь – 93,3 млрд грн.

По состоянию на 1 октября 2022 года из 67 платежеспособных банков 44 учреждения получили чистую прибыль в размере 25,6 млрд грн, остальные 23 банка имели убытки на 18,2 млрд грн.

Темпы роста чистого процентного дохода за 9 месяцев прошлого года замедлились до 26% в годовом исчислении с 35% в январе-сентябре 2021 года преимущественно из-за сокращения процентных доходов в розничном сегменте. Ведь в первые месяцы полномасштабной войны все крупные банки предлагали заемщикам кредитные каникулы, некоторые финучреждения временно снизили ставки по потребительским кредитам.

Чистый комиссионный доход сократился за январь-сентябрь на 16% г/г по сравнению с ростом на 28% г/г за аналогичный период 2021 года. После шока в начале полномасштабной военной агрессии, спрос на банковские услуги постепенно восстанавливается, но все еще остается низким по сравнению с показателями предыдущего года. Это ограничивает комиссионные доходы банков.

Чистая операционная прибыль банков показала положительную динамику: за 9 месяцев она выросла на 78% р/с. В частности, по итогам ІІІ квартала 2022 года чистая операционная прибыль к отчислениям в резервы составила 56,5 млрд грн.

По словам главы НБУ Андрея Пышного, поддержание банковским сектором операционной доходности во время войны является свидетельством того, что бизнес-модели банков ориентированы на получение прибыли с учетом взвешенного подхода к рискам. Банки научились работать эффективно, диверсифицируя собственные портфели, учитывая процентные, рыночные, кредитные и операционные риски. Сохранение операционной доходности позволит большинству банков самостоятельно восстановить капитал после прохождения текущего кризиса.

Ожидания бизнеса

В ІV квартале 2022 года НБУ провел опрос среди руководителей компаний. Относительно макроэкономической ситуации в Украине, здесь бизнес смягчил негативные ожидания относительно динамики объемов производства товаров и услуг на 2023 год. Баланс ответов составил «-32,3%» по сравнению с «-37,9%» в ІІІ квартале 2022 года.

Инфляционные ожидания улучшились: в IV квартале 2022 года ожидаемая годовая инфляция составила 23,3% по сравнению с 25,2% в предыдущем квартале. 71,8% опрошенных предприятий считают, что инфляция в этом году не превысит 30%.

Ожидается усиление девальвации курса гривны: почти вдвое сократилась доля ожидающих курс нацвалюты в пределах 38,00-40,00 грн/$. Среднее значение обменного курса, которого респонденты ожидают в конце 2023 года, составляет 42,59 грн/$.

В то же время улучшились, хотя и остаются отрицательными, ожидания респондентов по изменениям финансово-экономического состояния предприятий в 2023 году. Это касается всех видов экономической деятельности кроме предприятий строительства. Самые пессимистические ожидания в отношении предприятий энерго- и водоснабжения (-32,3%), добывающей промышленности (-29,3%).

Бизнес продолжает ожидать уменьшения объема реализации продукции, в том числе на внешнем рынке. Рост общих размеров реализации ожидают только компании торговли.

Предприятия, привлекающие иностранные инвестиции, ожидают увеличения их объемов в 2023 году. Самые высокие ожидания у предприятий именно энерго- и водоснабжения, а также транспорта и связи, сельского хозяйства. Доля респондентов, которые в этом году планируют привлекать иностранные инвестиции, составляет 22,8% по сравнению с 22,2% в предварительном опросе.

Бизнес продолжает прогнозировать сокращение численности работников на предприятиях, но более низкими темпами. В то же время респонденты ожидают роста затрат на оплату труда хотя бы одного наемного работника.

На фоне снижения оценок предприятий относительно потребности в заемных средствах в ближайшее время уменьшилась доля предприятий, которые планируют брать банковские кредиты, до 35% (в ІІІ квартале 2022 года – 40,2%). Подавляющее большинство предприятий, которые планируют привлекать кредиты, предпочитают кредиты в гривне — 84,9%.

Как Украина справится с долгами?

Украинский бизнес показал настолько большую адаптивность, что падение ВВП по итогам 2022 составляет 32%, а не 50%, как прогнозировалось после начала полномасштабного вторжения.

Первый вице-премьер-министр Украины — Министр экономики Украины Юлия Свириденко отметила, что рост нашей экономики также зависит от уровня занятости населения и, соответственно, наполнения бюджета. Учитывая фактор войны, разрушение предприятий, выезд части трудоспособных украинцев за границу Украине все равно удается обеспечивать 50% поступлений в бюджет собственными усилиями. Остальные 50% – помощь международных партнеров.

Однако часть помощи наши союзники дают взаймы. Как мы сможем вернуть такие колоссальные суммы, учитывая, что стране нужны миллиарды, если не больше, чтобы восстановить разрушенные города, энергетическую инфраструктуру, предприятия и т.д.?

Послевоенное восстановление экономики и погашение долгов — это вещи, которые совершенно не сочетаются. То есть невозможно делать и то и то, когда практически вдвое выросла стоимость обслуживания долгов. Экономический эксперт Алексей Кущ считает, что решение долговой проблемы может происходить только в ключе эффективной реструктуризации, списании части долга.

«Решение долговой проблемы может происходить только в ключе эффективной реструктуризации, списании долга. Для этого нужно провести круглый стол с кредиторами в рамках Туринского клуба кредиторов, с иностранными государственными международными финансовыми организациями, Всемирным Банком, в рамках Лондонского клуба кредиторов и предложить им модель, которая как минимум 50% долга спишет, а вторые 50% оформит отсрочку на 10-15 лет как минимум. И третий момент – это снижение ставки обслуживания долга (особенно это касается наших еврооблигаций) с 7% до 1-2%», – разъясняет Алексей Кущ.

Такие три основных условия позволят снизить индикатор отношения долга к ВВП вдвое за счет списания долга, что составит около 50%. И, к слову, очень важно провести реструктуризацию внутренних долгов, подчеркивает специалист. Тогда у нас индикатор внешнего долга снизится до безопасных 50%, как это было до войны, и Украина получит подъемный платежный график погашения внешних долгов, которые сможет позволить себе, а стоимость обслуживания долга значительно уменьшится за счет снижения процентной ставки.

Заместитель директора по торговле ценными бумагами Dragon Capital Сергей Фурса рассказал Banker.ua, что эти кредиты чаще всего даются на 30 лет под 0%. Поэтому в ближайшие годы это никак не будет давить на наш бюджет. А через 30 лет часть этого долга съест инфляция.

«Погашение этих долгов само по себе не проблема. Проблема – это обслуживание долга. Но эта обязанность для нас бесплатна, можно сказать. Потому что через 30 лет мы уже будем в совсем других экономических условиях рассматривать, что с ним делать. Скорее всего, этот долг мы рефинансируем», — говорит Сергей Фурса.

Минэкономики поможет бизнесу

В 2023 году Министерство экономики Украины будет делать ставку на поддержку бизнеса и расширение экспортных возможностей. Об этом заявил заместитель Министра экономики — Торговый представитель Украины Тарас Качка в ходе дискуссии «Как украинская экономика пережила 2022 год».

По его словам, речь идет о грантовой программе «єРобота» и программе льготного кредитования «5-7-9%». В условиях войны это наиболее действенные механизмы, позволяющие поддерживать экономическую деятельность общества. Главное — сделать все, чтобы во время войны люди думали о бизнесе, развитии и создании рабочих мест. Правительство также будет пытаться продолжить действие беспошлинных режимов торговли с ЕС, США и Великобританией как минимум на тот период, пока идет война и украинский бизнес нуждается в поддержке.

Также в 2023 году Минэкономики будет активно расширять украинский экспорт за счет разблокирования черноморских портов, в частности Николаева, и развития инфраструктуры на западе Украины, в котором бизнесу готовы помогать международные организации.

Каким будет 2023 год для экономики Украины

Даже профессиональным экспертам сложно что-либо прогнозировать в такой изменчивой ситуации, во время войны, с кучей неизвестных факторов. Традиционно все зависит от ситуации на фронте, а ее сложно предсказать.

Сергей Фурса (Dragon Capital) говорит, что пока мы находимся в позиции, когда падение экономики кончилось, ситуация стабилизировалась. «Конечно удары по энергетической инфраструктуре влияют на экономику, привели к более резкому падению ВВП по итогам года, 4-й квартал был хуже 3-го, и влияние еще будет оказываться на 1-й квартал 2023 года. Поэтому сейчас мы не можем говорить об уверенном росте на весь год. Украинский бизнес так или иначе показал, что адаптируется к этой ситуации. Например, то же впечатляющее количество генераторов, которые ввезли в страну, что по мощности практически сравнимо с работой одного блока атомной станции, очень показательна история. Да, удары по инфраструктуре — это проблема, но мы справимся», — заявил Фурса.

В свою очередь, Алексей Кущ («Объединенная Украина») считает, что Украине должно было выиграть войну, еще нужно выиграть мир, то есть 2023 год должен стать годом победы в экономике.

«Победа в экономике— это должна быть полная перезагрузка экономической модели, отказ от сырьевой специализации, экспорта рабочей силы, как это было распространено до войны. От этого нужно переходить к экспорту прибавочной стоимости и импорту рабочей силы в первую очередь за счет репатриации украинцев. Для этого нужна такая же программа, как, например, в Израиле», – объясняет Кущ.

По его мнению, после войны рассчитывать на то, что Украину завалят деньгами в виде западных инвестиций и заблокированных российских активов, к сожалению, не приходится. Необходимо доказать свою эффективность, показать, что внутренние инвесторы вкладывают в экономику страны. Поэтому для нас 2023 год — это еще год, когда мы будем бороться за победу на экономическом фронте.