Прогнозы на 2025-й: мировая экономика будет стабильно расти, несмотря на торговую неопределенность

Banker.ua представляет в адаптированном переводе аналитическое исследование Goldman Sachs Research, которое предлагает детальный прогноз развития мировой экономики на 2025 год. По оценкам аналитиков, он станет периодом стабильного экономического роста на глобальном уровне, невзирая на вызовы, с которыми сталкивается мировая экономика. Исследование включает ключевые регионы и страны и содержит анализ факторов, влияющих на макроэкономическую динамику, от инфляционных рисков до восстановления после кризисных явлений.

Главный Telegram-канал банкиров

Подписаться

Согласно прогнозам Goldman Sachs Research, мир ожидает еще один год стабильного экономического роста. США превзойдут ожидания в 2025 году, тогда как Еврозона будет отставать на фоне новых пошлин, ожидаемых администрацией Трампа.

Прогнозируется, что в 2025 году мировой ВВП вырастет в среднем на 2,7%, что немного превышает консенсус-прогноз экономистов, опрошенных Bloomberg, и соответствует ожидаемому росту в 2024 году. ВВП США, вероятно, вырастет на 2,5% в 2025 году, значительно опережая консенсус-прогноз на 1,9%. Ожидается, что экономика Еврозоны вырастет на 0,8% по сравнению с консенсус-прогнозом в 1,2%.

Материал подготовлен для новогоднего номера журнала Banker, который можно приобрести здесь.

«Глобальные рынки труда восстановили баланс», — пишет главный экономист Goldman Sachs Research Ян Хациус в отчете команды под названием «Макроперспективы 2025: Попутные (вероятно) тарифы Трампа». «Инфляция продолжает снижаться, и сейчас она почти достигает целей центрального банка. И большинство центробанков активно находятся в процессе понижения процентных ставок до более нормального уровня».

Ожидается, что крупнейшая экономика мира третий год будет расти быстрее, чем показатели других развитых стран. Предполагается, что переизбрание президента США Дональда Трампа приведет к повышению тарифов для Китая и на импортные автомобили, значительному снижению уровня иммиграции, некоторым новым сокращениям налогов и смягчению регулирования. «Наибольший риск – это высокие всеобъемлющие тарифы, которые, вероятно, сильно ударят по росту», – пишет Хациус.

Повысят ли инфляцию в США изменения в торговле?

Базовая инфляция расходов на личное потребление (РСЕ) в США должна замедлиться до 2,4% к концу 2025 года, что выше предыдущего прогноза Goldman Sachs Research в 2,0%, но все еще является безопасным уровнем. Прогноз вырастет примерно до 3%, если США введут общую пошлину в размере 10%. Экономисты Goldman Sachs ожидают, что базовая инфляция в Еврозоне замедлится до 2% к концу 2025 года. Риск сверхнизкой инфляции в Японии, по прогнозам, снизился.

«Основной причиной оптимизма по поводу глобального роста является резкое снижение инфляции за последние два года, — пишет Хациус. — Это напрямую поддерживает реальный доход, поскольку инфляция цен упала гораздо быстрее, чем инфляция заработной платы».

«Не менее важно, что снижение инфляции также косвенно поддерживает спрос, позволяя центральным банкам нормализовать денежно-кредитную политику и облегчить тем самым финансовые условия», — добавляет он.

Goldman Sachs Research ожидает, что Федеральная резервная система США снизит учетную ставку до 3,25-3,5% (с 4,5% до 4,75% сейчас) с последовательными сокращениями в течение первого квартала и замедлением после этого. Между тем, ожидается, что Европейский центральный банк снизит учетную ставку до конечного показателя в 1,75%. Экономисты Goldman Sachs считают, что на развивающихся рынках также есть значительные возможности для смягчения политики. При этом прогнозируется, что Банк Японии напротив повысит учетную ставку до 0,75% к концу 2025 года.

Как торговая политика Трампа повлияет на экономику США?

Ожидается, что влияние потенциальной новой торговой политики США на уровень собственного ВВП будет незначительным и в значительной степени компенсируется другими факторами, согласно базовому прогнозу Goldman Sachs Research. Потенциальные тарифы приведут к умеренному воздействию на реальный (с учетом инфляции) наличный личный доход из-за более высоких потребительских цен. Неопределенным есть то, насколько дальнейшая эскалация торговой напряженности может повлиять на инвестиции бизнеса.

«Если предположить, что торговая война не обострится дальше, мы ожидаем, что в 2026 году положительные импульсы от снижения налогов, более благоприятной регуляторной среды и улучшенного «животного настроения» среди предприятий будут доминировать», — пишет Хациус.

В базовом сценарии Goldman Sachs Research в 2025 году торговая политика может оказать чистое влияние на ВВП США на 0,2 п.п. Если ввести большие, чем ожидалось, общеобязательные тарифы, это может повлиять на чистое влияние в среднем на 1 п.п. в 2026 году (хотя он может быть ниже, если доходы от тарифов будут полностью использоваться для снижения налогов).

США развивались быстрее, чем другие крупные экономики, и, по прогнозам, так будет и дальше. Исследование Goldman Sachs отмечает, что с конца 2019 года производительность труда в США выросла на 1,7% в годовом исчислении, что является явным ускорением по сравнению с тенденцией до пандемии COVID-19 на 1,3%.

В то же время производительность труда в Еврозоне выросла на 0,2% в годовом измерении за тот же период, что является явным замедлением по сравнению с 0,7% до пандемии.

«Мы ожидаем, что рост производительности в США будет оставаться значительно сильнее, чем где-либо, и это является ключевой причиной, почему мы ожидаем, что рост ВВП США и дальше будет опережать прогнозы», — пишет Хациус.

Как торговая политика США может повлиять на другие экономики

Ожидается, что торговая политика США будет иметь большее влияние на экономику за пределами США. В Еврозоне рост неопределенности торговой политики до пиковых уровней торгового конфликта, произошедшего в 2018-19 годах, приведет к уменьшению ВВП на 0,3% в США, но до 0,9% в Еврозоне.

Экономисты Goldman Sachs снизили свой прогноз роста для Еврозоны в 2025 году после результатов выборов в США на 0,5 п.п. (четвертый квартал до четвертого квартала) и, вероятно, сократят его еще больше, если США введут всеобъемлющую пошлину.

Goldman Sachs Research ожидает, что влияние потенциальной торговой политики США на Китай будет еще более прямым. Вторая по размеру экономика мира может столкнуться с повышением тарифов на 60 п.п. и в среднем на 20 п.п. на весь экспорт в США. По прогнозам, это вычтет почти 0,7 п.п. от роста в Китае в 2025 году. Экономисты скромно снизили свой прогноз роста на 2025 год на 0,2 п.п. в чистом виде — до 4,5%, предполагая, что китайские политики обеспечат стимул и некоторое влияние роста будет компенсировано девальвацией юаня.

“Однако мы бы, скорее всего, значительно снизили рейтинги, если бы торговая война обострилась дальше”, — пишет Хациус.

Подобным образом торговая политика США также, вероятно, нанесет удары по другим странам. Goldman Sachs Research ожидает ощутимого торможения в экономиках, более склонных к торговле, тогда как определенные страны с развивающимся рынком могут получить толчок за счет увеличения доли экспорта, если торговля отойдет от Китая.

Однако, в целом, ожидается, что глобальный экономический рост будет стабильным, несмотря на потенциальные тарифы США. Экономисты Goldman Sachs подсчитали, что изменения в торговой политике США приведут к уменьшению мирового ВВП на 0,4%, в то время как усиленная политическая поддержка должна ослабить этот удар. Но многое зависит от размера новых торговых ограничений. Воздействие может быть в два-три раза большим, если США введут 10%-ную пошлину.

“За исключением более широкой торговой войны, политические изменения во второй администрации Трампа вряд ли изменят широкие контуры наших глобальных экономических взглядов”, — пишет Хациус.