Как правильно сбалансировать инвестиционный портфель в 2023 году

Максим Корецкий, инвестор, предприниматель, основатель Blackshield Capital AG и BI9 Capital

Прошлый год оказался одним из самых сложных за последние 30-40 лет для всех категорий инвесторов. Высокие темпы инфляции принудили центробанки поменять монетарные и фискальные стратегии. Следствием этого явилась значительная переоценка как фондового рынка, так и рынка долговых инструментов.

Илья Кислицкий, руководитель аналитического департамента Blackshield Capital AG

Данные факторы значительно усилились самой масштабной войной в Европе со Второй мировой войны, а также глобальными проблемами в цепочках поставок и энергетическим кризисом, что повлияло на переоценку экономических ожиданий.

Чего ждать и как действовать инвестору в 2023 году? В этом материале поделимся сценариями, на которые мы ориентируемся в нашей компании, а также основными рекомендациями по планированию инвестиционных стратегий в актуальных реалиях.

Главный Telegram-канал банкиров

Подписаться

Материал был подготовлен для весеннего номера журнала Banker.

В первую очередь, мы уверены в том, что паническая распродажа на рынке и снижение цен объективно не занижают ценность активов, а создают возможности. Важно разобраться, когда и при каких условиях лучше всего занять активную покупную позицию. В течение 2023 года мы прогнозируем больше рыночной определенности, относительно мягкую циклическую рецессию, снижение инфляции на 2-3%, а вместе с тем снижение корпоративных доходов на 10-12%. Согласно ожиданиям, товарные рынки, нециклические сектора экономики и корпоративные долговые инструменты будут демонстрировать более устойчивые тренды доходности, чем основные фондовые индексы и кэш.

Сейчас мы наблюдаем довольно редкое явление, когда активный медвежий рынок и распродажа активов предшествуют активной фазе рецессии, поэтому следует отметить, что рынки в значительной степени дисконтировали ее. Для обеспечения устойчивой доходности мы рекомендуем широкую рыночную диверсификацию по активам, которые при развитии базового сценария способны и дальше генерировать доходность как в абсолютных показателях, так и в отношении рынка.

Как же уравновесить и диверсифицировать инвестиционный портфель? Мы рекомендуем формировать его так, чтобы при падении одной или нескольких групп активов стоимость портфеля компенсировалась ростом в цене других активов, в которые перетекает рыночная ликвидность. Подобный эффект может обеспечить, например, комбинация облигаций инвестиционного уровня и высокодоходных облигаций, акций публичных компаний и частных компаний на поздней стадии (pre-IPO).

Акции публичных и частных компаний

Формируя нашу инвестиционную стратегию, мы принимали во внимание в первую очередь компании по потребительскому, коммунальному секторам, сектору здравоохранения, а также секторам со стабильной дивидендной доходностью, денежным потоком и низким долговым нагрузкам. Среди компаний – Exxon Mobil, Merck, Schlumberger и другие. Ставка на компании, отвечающие указанным критериям, оправдывает себя. К примеру, один из наших портфелей, в который были включены именно такие акции, в 2022 году показал доходность на уровне 12,8% без учета выплаты дивидендов.

В вышеприведенном списке на данном этапе нет технологических компаний. Да, в прошлом году большое количество таких компаний потеряло до 80% своей стоимости. Впрочем, многие сохранили инвестиционную привлекательность, правда в перспективе пяти-семи лет. Технологические инновации – это бизнес, который может быстро развиваться за счет дешевых средств и готовности рынка инвестировать в риск. Однако риск при нынешних сложных макроэкономических и геополитических обстоятельствах — не то, к чему готовы инвесторы. Они предпочитают более безопасные активы. Весомый аргумент в пользу инвестирования в технологические компании сейчас цикличность экономики. Придет время, когда эти активы принесут еще до 400% на вложенный капитал, если подходить к выбору компаний с глубоким анализом их бизнеса.

Наряду с публичными компаниями в последнее время все более привлекательно выглядят частные компании, которые в меньшей степени по сравнению с публичными зависят от новостного фона и рыночной волатильности. В целом частные компании всегда имели более высокую доходность. В течение двадцати лет – с 2001 по 2021 год – доходность частных инвестиций составляла 13,8% по сравнению с 7,1% в глобальных акциях на бирже.

Долговые инструменты

Еще одна актуальная составляющая инвестиционного портфеля в нынешних условиях — долговые инструменты, в том числе корпоративные облигации с высоким кредитным рейтингом, государственные облигации США с небольшой дюрацией и частный долг. Они особенно подходят людям, которые потеряли или рискуют потерять стабильный денежный поток от основного бизнеса, ведь могут обеспечить получение дохода в краткосрочной перспективе в виде годовых, шестимесячных и даже квартальных купонов. История доказывает, что после долгой рыночной просадки долговые инструменты начинают расти раньше фондового рынка. Это отличная возможность поэтапного формирования диверсифицированного инвестиционного портфеля с постепенным увеличением доли более рисковых активов в условиях, когда реализация этих рисков минимальна.

Сommodities

Сравнительная оценка доходности классов активов в 2022 году показывает, что товарные активы являются рациональным выбором при формировании инвестиционного портфеля. В прошлом году он вырос на 17,5%, в то время как другие классы активов демонстрировали удешевление. К примеру: Real Estate -26%, Emerging Markets -20,6%, International Stocks -15%, Small Cap Stocks -18%. Тренд и дальше будет набирать обороты. Это прежде всего связано с циклическими факторами: глобальным экономическим циклом замедления экономик и рецессией, сокращением рыночной ликвидности, снижением фондовых и долговых рынков. Эти факторы объясняют спрос инвесторов на активы реальной экономики, особенно в периоды неопределенности.

Кроме этого имеют место деглобализация, декарбонизация, структурный рост спроса, обусловленный государственной политикой перераспределения ресурсов, и почти десятилетнее недоинвестирование в углеводороды при дефиците необходимого объема предложения. Достаточно веские аргументы для прогнозирования будущего суперцикла сырьевых товаров. Он может проходить не линейно, а скорее как последовательность ценовых скачков, и растянуться на десять лет с циклическими трехлетними периодами ребалансирования глобального спроса и предложения. Переход на зеленую энергетику не состоялся так быстро, как того ожидали, — современные технологии до сих пор не заменили полезные ископаемые и атомную энергетику. К тому же само развитие зеленой энергетики, как никогда, требует металла, меди, электроэнергии. Начиная с 2013 года, новые SDG стандарты ограничивали большинство крупных private equity фондов в инвестировании в добычу нефти и полезных ископаемых. При этом технологическая добыча не развивалась, хотя и была перенесена в страны третьего мира. За все это время – почти десять лет – мы не видим в этой области серьезных технологических открытий. Именно из-за нехватки инвестиций, которая наблюдалась длительное время, сейчас имеет место значительный разрыв между потребностями мировой экономики и реальными объемами добычи.

В настоящее время активно обсуждается ренессанс атомной энергетики как необходимого переходного звена между ископаемыми и зелеными источниками энергии. Опасность атомной энергетики в значительной степени переоценена, поэтому этот тренд также следует учитывать. В целом слабо контролируемая эмиссия и субэмиссия денег в виде разнообразных ценных бумаг, деривативов приведет к тому, что все больше людей на земле будет иметь возможность жить лучше и качественнее. Это потребует больше ресурсов — пищи, металлов, полезных ископаемых. То есть будет стимулировать потребность в «немодной» отрасли commodities.

Отдельным пунктом следует выделить инвестиции в золото в 2023 году. По нашему мнению, триггером для роста стоимости золота может быть снижение реальных процентных ставок, удешевление доллара и активная закупка золота центральными банками как реакция на усиление геополитического напряжения и необходимость увеличения универсального обменного актива.

Подводя итог, стоит отметить: 2023 год может стать поворотным пунктом в глобальных макроэкономических процессах. Большинство рынков и инвесторов потенциально тяготеют к скорейшему преодолению сложившихся обстоятельств: снижение инфляционного давления, понимание терминальной процентной ставки и потенциала экономического роста за счет имеющихся в экономике ресурсов. Это позволит сформировать правильное среднесрочное позиционирование.